有了加密货币，比特大陆能否进入港交所？

比特大陆成立第五年，32岁的吴忌寒向港交所递交招股书。

作者| 陆三福的耳朵

根据招股书数据，比特大陆的业务增速令人吃惊。

2015年至2017年，比特大陆营收从1.37亿美元增长至25.17亿美元，年复合增长率达328.2%。 从 2017 年 6 月 30 日到 2018 年 6 月 30 日，其收入增长了九倍，达到 28.45 亿美元。

虽然有惊人的数据，但值得注意的是，比特大陆28%的资产都是数字货币。 如何解决这些数字货币收入的合规问题？

这是证券市场监管的空白领域。 作为全球矿机巨头，比特大陆一旦上市，意味着一套符合数字货币业务的会计准则已经建立，这也将为所有数字货币业务公司IPO打开大门。

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偶然与必然，矿机巨头转向IPO

在比特大陆提交招股书之前，比特大陆已经获得了三轮融资：

2017年8月，获得红杉、IDG等5000万美元A轮融资；

2018年6月，获得2.927亿美元B轮融资。 据媒体报道，红杉资本领投，Coatue和EDBI跟投；

2018年8月，获得4.42亿美元B+轮融资。

创新工场也在2017年8月入股比特大陆，招股书显示，创新工场持股1.13%。

创新工场董事长兼CEO李开复9月27日表示，创新工场作为Tech VC，善于把握技术趋势，在趋势尚未形成的中早期就早早进入市场。 创新工场几年前在布局人工智能加速芯片赛道时发现了比特大陆。

根据招股书，比特大陆的收入主要来自矿机销售。 今年上半年，比特大陆矿机销售额占总收入的94.3%。 但比特大陆还涉及可应用于加密货币挖矿和人工智能应用的ASIC芯片、人工智能硬件的销售、矿场、矿池运营以及其他与加密货币相关的业务。

招股书显示，比特大陆2015年至2017年的净利润分别为4860万、1.136亿美元和7.014亿美元。 调整后，比特大陆2017年净利润达到9.53亿美元； 2018年上半年，其净利润达到7.43亿美元，同比增长近8倍。

但与此同时，比特大陆的毛利率却在下降。 造成这一结果的原因可能包括数字货币市场转熊，矿工数量减少，导致矿机销量不佳。 Blockstream CSO Samson Mow 8月爆料称，比特大陆矿机库存为12.4亿美元，期间S9矿机价格下跌85%，二季度亏损预计为美国600-7 亿美元。

在数字货币的熊市下，矿机巨头们也需要摆脱过度依赖矿机销售的现状，从AI芯片市场寻求新的生存空间，解决当前的资金需求。 因此，向传统资本市场靠拢是必然的。

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28%的数字货币资产需要直走

在比特大陆的资产中，28%是加密数字货币资产，其中加密货币包括比特币、比特币现金、以太币、莱特币和达世币。

比特大陆在销售加密货币矿机中接受数字货币的同时香港交易所上线比特币交易，也在自营挖矿和矿池运营中赚取数字货币。 2017年，比特大陆以加密货币形式结算的销售额高达4.09亿美元，2018年上半年为4.57亿美元。

对于这些数字货币收入，在合规的情况下，比特大陆需要尽快将其转化为法币。 招股书显示，比特大陆在经营过程中收到的加密货币不作为经营性现金收入，而是将加密货币兑换成法币作为投资现金流入。

对于不能转换为法定货币的数字货币，按照会计准则作为无形资产入账。

比特大陆不仅拥有数字资产香港交易所上线比特币交易，还使用数字资产进行投资。 2017年比特大陆投入加密货币结算647.4万美元，2018年上半年投入加密货币结算746.8万美元，这些投资和收益虽然以数字货币的形式存在，但需要转换成法币在会计准则中。

这在以往的上市公司财务合规中是没有先例的。 作为一家区块链公司，比特大陆的上市意味着开创性地建立了一套数字货币收入的税收和会计准则。

对于数字货币涉及的合规问题，有业内人士认为，这在香港并非障碍。 比特大陆最终能不能批下来，就看赞助商的实力强不强了。

比特大陆的唯一保荐人是中金公司。 中金公司是目前中国最具实力的国际投资银行。 其中，中金公司是标准的国家队。 拥有包括财政部、国家发改委、北京市人民政府、宝钢、绿地、中国邮政、GIC等在内的多家金融机构级别的顶级基金投资机构。

中金旗下的基金多达28只。 2016年斥资约167亿元收购中投证券。 在未公开的收购信息中，新华网、国投新集能源、青岛恒生顺中升集团有限公司等多家国有企业均在中金公司的收购或战略投资案例中。

数字复兴基金会合伙人曹寅认为，“区块链企业寻求上市没有先例，就连舆论和资本市场也无法完全理解。” 因此，他认为此时承销团队的作用非常重要，有信誉、有实力的承销商可以帮助企业避免一些陷阱，而引入王小川、邓峰等互联网老手，对比特大陆来说也是一个妙招。 比特大陆上市后，提供资本运作的建议和指导。

不过，知名金融机构摩根大通和瑞信也是嘉楠耘智的承销商。 嘉楠耘智于5月在港交所递交上市申请，至今仍无消息。

对此，媒体人朱星认为：“在熊市中，对于投资者来说，双方对公司的估值和定价存在分歧，这导致了嘉楠耘智上市的延迟。”

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数字货币资产减值已超1亿美元

与那些即将在港交所上市的传统公司相比，比特大陆在区块链行业可能会因为数字货币的介入而遭遇更多阻力。

比特大陆招股书显示，2015年至2018年上半年，比特大陆经营现金流为负。 总体而言，比特大陆的现金流并不乐观，2016年和2017年均呈现负值。

“我们持有的加密货币是流动性很强的资产，可以在公开市场上出售，以满足我们的流动性需求。” 根据招股说明书，大量加密货币被转换为法定货币并直接记录为现金投资，从而降低了其价值。 经营性现金流。

更重要的是，这些数字货币的价格波动较大，类似于投资损益，存在减值风险。

比特大陆加密数字货币资产减值已超过1亿美元。

在比特大陆的资产表中，加密数字货币的占比高于现金及现金等价物，库存将成为风险。

截至 2015 年 12 月 31 日、2016 年和 2017 年，比特大陆的运营收入分别为 5430 万美元、1.183 亿美元和 8.553 亿美元的加密货币。

比特大陆在招股书中也坦言，2017年，比特大陆27%的矿机销售是用加密数字货币支付的，截至2018年6月30日，比特大陆总资产价值的28%是加密的。 货币。 因此，这些加密货币的市场价格波动可能直接影响比特大陆的财务业绩和状况。

目前，比特大陆持有大量BCH。 此前有媒体报道称，比特大陆用2017年67%的现金流购买了BCH，手中持有100万枚BCH。 自去年 12 月以来，BCH 已下跌超过 80%。 据计算，BCH的下跌导致比特大陆损失了2.992亿美元。

对于这些数字货币，尤其是BCH，比特大陆不可能抛售导致价格暴跌。 他们只能在未来的资产结构中慢慢消化和调整。

对于一家拥有数字货币的上市公司来说，这些数字货币资产的价值能否得到投资者的认可，是上市前的一个重要问题。 香港联交所《上市规则》规定，发行人必须有足够的业务经营或拥有价值可观的有形或无形资产（如属无形资产，发行人必须证明其潜在价值），其证券才能继续上市在股票市场上市。 交易所上市。

而上市后，如何解决这些数字资产价值波动对股价的影响，恐怕没有人能给比特大陆一个答案。