以太坊众筹的时候 ICO 已死，ICO 2.0 不朽？ ！

关于ICO的讨论从诞生之日起就从未停止过：如何监管？ SEC 下一步会追查谁？ 但这些争论没有抓住要点。 事实上，讨论的核心应该是：如何最好地利用现有的监管力量为新的区块链公司筹集资金。

数字货币领域的许多权威人士一直在呼吁监管往往是不公平的、不必要的，或者只适用于违反市场规则的人。 现在是改变想法接受现实的时候了：规章制度是必然存在的，ICO也是如此。

ICO进入寒冬。 也就是说，没有规章制度就没有出路。 现在，是ICO 2.0时代。

ICO 的极简主义历史

然而，在讨论 ICO 2.0 究竟是什么之前，有必要回顾一下 ICO 的不寻常历史。 最早出现的ICO项目是Mastercoin以太坊众筹的时候，现更名为Omni。 2013年，该项目共募集了5000枚比特币，总价值50万美元。 Mastercoin 成立了 Mastercoin 基金会来接收这些比特币并管理该项目。

下一个重磅炸弹是 DAO 项目——2016 年 5 月，该项目筹集了价值近 5000 万美元的以太币，相当于当时所有以太币的 5%。 但后来由于黑客攻击，大量以太币被盗，投资者损失惨重。 2017 年 7 月，SEC 发布通知称 DAO 被视为证券，但他们并未起诉其组织者。

此次事件后，ICO在2017年下半年依然迎来了“大爆炸”期。算上2017年所有ICO项目，他们总共募集了近40亿美元，ICO已经成为区块链企业最具颠覆性的募资方式。 .

时代进行曲一：以太坊众筹与基金会的慎思

虽然早期的 ICO 是由非营利基金会组织的，但后来的许多 ICO 都在很大程度上复制了这些 ICO 模板，或者只是略微修改了它们。 在 Mastercoin ICO 之后，最受关注的事件是以太坊的诞生。 2013 年底，Vitalik Buterin 提出了以太坊的概念。 2014 年 7 月，以太坊组织了一次 ICO，筹集了超过 1800 万美元。

当时，很多区块链项目大多通过创建基金会筹集所需资金，然后将这些资金用于建设技术等用途。 这种结构看起来也很合理，因为这些来自世界各地的合作者并不把自己当成企业，基金会的管理结构似乎更合适。 在保证ICO顺利完成的同时，还可以避税——Fund将是一个非营利组织，所以不需要纳税。

以太坊在有“加密谷”之称的瑞士小镇楚格建立了基金会，因为这里的基金会监管体系对他们非常有利。 其他一些ICO项目在开曼群岛、直布罗陀、马耳他和新加坡等地进行改制，改制为离岸公司，这也是一种避税措施。 对于他们来说，开曼群岛这样的地方简直就是天堂，因为不需要交任何税，所以所有的ICO操作都不需要惊动税务机关。

楚格，瑞士的“加密谷”

除了在避税上花了不少心思，以太坊最大的创新之一就是他们推出了可编程的智能协议，其中应用最广泛的是用于筹款的ERC-20协议。 ERC-20

每个人都可以创建和交易新的加密代币。

时代进军二：贪婪造就Tezos悲剧

Tezos 是 2017 年引发对 ICO 组织框架质疑的几个重要事件之一。 去年，Tezos 与位于瑞士楚格的另一个基金会发起了 ICO，筹集了超过 2.3 亿美元。 一开始一切顺利，但经过权威专家调查研究发现，特所思创始人从募集资金中抽取8.5%的佣金，并持有发行总量的10%。

Tezos 的两位创始人，Arthur Breitman 和 Kathleen Breitma

因此，Tezos 成为了首批“不封顶”的 ICO 项目之一，因为他们没有具体的投资目标，只是在 ICO 期间筹集尽可能多的资金。这种贪婪的行为震惊了整个

ICO 生态系统，这就是麻烦开始的地方。

Tezos 基金会负责人 Johann Gevers 和 Tezos 创始人之间也开始了争端，直到今天仍未解决。 一些特所思股东也提起了诉讼，整个

Tezos ICO 项目似乎几近崩溃。

时代第三次进军：SEC祭出杀手锏

在各种ICO消息频频爆出的同时，SEC也开始有所行动：他们发布了多份公告，批评一些ICO是欺诈计划。 去年 8 月，SEC 联系了正在进行 ICO 的公司 Protostarr，不久后，该公司取消了 ICO 项目，并将募集资金返还给投资者。 去年9月，SEC曝光了另外两个欺骗股东的ICO项目。 这些仅仅是开始。

今天，SEC 似乎正在采取措施以更严厉的方式打击 ICO。 去年 12 月，美国证券交易委员会主席杰伊克莱顿写了一封公开信，表示所有发行的代币都是证券。 今年2月6日，他再次在美国国会作证，重申大多数ICO等同于证券交易。 这意味着所有 ICO 都必须在 SEC 注册并受其监管。 1 月，SEC 还叫停了 Arisebank 的 ICO，称该公司是“彻头彻尾的骗局”。 SEC的一系列动作无疑给投资者和ICO社区带来了巨大的冲击。

美国证券交易委员会主席杰伊克莱顿于 2 月 6 日在国会作证

ERC-20 是证券！

2017 年的大多数 ICO 都是使用 ERC-20 智能合约筹集资金的。 这些 ICO 发行的代币可用于运行区块链应用程序。 然而，他们发行这些 ERC-20 代币实际上只有一个目的：筹集资金。 它更像是证券。

如果这些 ERC-20 实用代币是证券，那些发行和营销此类“证券”但未在美国证券交易委员会注册或获得特别批准的人会怎样？ 他们现在该怎么办？

终结=免死金牌？

以Munchee的ICO为例：这个ICO项目原计划融资1500万美元，被SEC婉言叫停。 SEC 要求它立即将所有筹集的资金返还给投资者。 如果说 2017 年是“Utility Token ICO 年”，那么 2018 年就是“ICO 取消年”。

美国证券交易委员会向人们明确表示：有时向所有投资者返还资金的善意行为会消除空气中的空气。 然而，对于公司来说，他们也可以利用看似乐观的 SEC 豁免政策来启动新的 ICO 项目，让他们的投资者可以在新的条款下进行再投资。 对于那些想要规避风险、减少损失的企业高管来说，这显然是一个绝佳的机会。

从这一点来看，“免死金牌”在手，ICO还是有希望的。

欢迎来到 ICO 2.0 时代

必须承认，ICO 显然是区块链行业最伟大的创新之一。 它给了对风险投资家感到沮丧的投资者更多的自由，也为那些因限制而无法获得风险投资的人提供了另一种选择。

现在，时代已经进入ICO 2.0阶段，各界人士都希望通过新的方式解决ICO面临的所有问题，让投资者做出明智的决策，让CEO们自由追梦。

要进一步解释什么是ICO 2.0，我们需要对美国的《就业法》有一个大概的了解。 该法案于 2012 年 4 月签署生效以太坊众筹的时候，早在比特币诞生之前就已颁布。 该法案也是现代资本创新最伟大的成就之一，80 年来首次允许普通投资者投资初创公司和创新型区块链公司。

该法的内容可简要分为以下三个部分：

条例 D 506(c) 允许合格投资者不受限制地进行投资。 投资者需要通过美国爱国者法案测试批准。

监管众筹允许任何人投资众筹，平均每家企业每年筹集的资金上限为 1070 万美元。

Regulation A+ 允许任何人进行此类投资，在 SEC 批准发行后，公司筹资上限平均为每年 5000 万美元。

然而，ICO 2.0 可以为投资者提供许多不同的投资框架。 当然最好在律师的帮助下选择：

未来代币简单协议，SAFT

这是一种在代币发行之前准备的衍生证券工具，使投资者能够进行投资。

代币和股权的真实协议，RATE

包括两种发行方式，一种是公司股权，一种是发行代币作为福利。

未来股权简单协议，SAFE

仅针对股权发行的代币可以作为优先股或普通股投资。 在优先发行的情况下，它可以发行不可转换的证券，并像股息一样分享收入。

直接通过发行代币发行股权非常简单，因为公司发行的是一种新型股权，代币还可以做优先股，提供分红。

需要注意的是：如果选择Regulation Crowdfunding或者Regulation A+类型的公募，一定要明确token的相关条款。

当然，大家最关心的问题。 这些代币可以在哪里交易？ 投资者将如何获利？

在这一点上，美国证券交易委员会已经仁慈地允许证券经纪人使用替代交易系统（ATS）出售未在全国市场上市的证券。

这样的系统将很快扩展到代币市场，并将为 ICO 2.0 市场提供蓬勃发展的机会。 投资者不仅被蒙在鼓里，而且有被骗的风险的日子已经一去不复返了。