深度分析：2018年比特币还能涨多少？

从 17 世纪的郁金香狂热到今天的互联网泡沫，投资者已经见过无数次非理性繁荣。 但比特币是一种前所未有的现象。 这种数字加密货币热潮能持续多久？

如果 Jerry Britto 的女儿出生晚一点，她可能会有一个完全不同的名字等待着她。 11月，布里托在医院里徘徊了23个小时，在产房外等待妻子分娩。 他随手给女儿取了个名字：“一万”。

Brito 是非营利组织 Coin Center 的创始执行董事，多年来一直在推广比特币，认为加密货币及其背后的技术将极大地改变我们的经济并重塑人们出生的世界。 现在，布里托期待已久的两个梦想即将实现。 感恩节刚过不久，妻子走进产房，比特币开始了它的腾飞之旅。

比特币价格年初为 950 美元，然后在 Brito 在妇产医院等待时突破了 9,000 美元大关。 这也解释了为什么他的女儿出生时如此耐心，他说：“直到比特币突破10,000美元，我的女儿才会出生在这个世界上。”

不过，布里托的女儿出生在 11 月 27 日，时间有点早，当时比特币的价格只有 9600 美元，所以布里托夫妇为女儿取了另一个名字。 然而比特币是实体吗，比特币在第二天晚上就突破了 10,000 美元。 就在小女孩出生 10 天后，比特币的价格再次翻了一番，达到了 2 万美元。 总体而言，比特币自 2017 年初以来已上涨约 20 倍，几乎超过所有传统投资。

对于比特币粉丝来说，价格飙升是对他们根深蒂固的信念的回报。 “我很清楚，这项技术与过去和现在的互联网一样影响深远，”布里托说。

但比特币的暴涨也指明了这场革命的未来方向。 注重短期利益的投资者生怕错过这个千载难逢的机会，义无反顾地投资比特币，引发了比特币狂潮。

美国唯一获得授权的比特币经纪自营商 Genesis Trading 的董事总经理马丁加西亚说：“如果比特币成功，我曾经拥有的机会就不会落在我儿子身上，他们也不会落在我孙子身上。” “一旦成功，它将成为一种无聊的投资——即一种全球资金流通的方式。”

然而，这种无聊的投资不会让你的投资在一年内飙升1800%。

回归主流

比特币之前曾出现过高涨。 2013年，其价格翻了85倍； 第二年出现崩盘，因为Mt.Gox交易所被黑，动摇了很多早期投资者的信心。 直到2017年，比特币才迎来拐点，进入主流投资者的视野。 美国最大的比特币交易所 Coinbase 截至 11 月已签约 1200 万用户，超过拥有 46 年历史的券商嘉信理财的客户数量。

在几周内，Coinbase 应用程序成为 iPhone 上下载次数最多的应用程序。 在撰写本文时，比特币的市值约为 3000 亿美元，曾经不过是一种异端幻想。

“我们正在经历本世纪最大的财富创造机会，人们希望从中分得一杯羹，”数字货币集团业务发展总监 Meltem Demiros 表示，该集团负责监管加密货币资产组合，其中包括 1% 的比特币总量供应。 它还投资于致力于区块链的初创公司。 区块链是一种会计工具，它使用计算机网络共同维护相互信任、共享的交易子账户，而不依赖任何外部机构作为中介。

地缘政治动荡提高了这项技术的吸引力。 自 2009 年推出以来，比特币受益于金融危机引发的机构间的深度不信任。 随着民粹主义情绪在西方蔓延，人们呼吁建立一个可以摆脱政府和银行控制的去中心化货币体系。

比特币的价格在 2016 年英国退欧公投后大幅上涨，然后在唐纳德特朗普入主白宫后再次飙升。 鉴于价格的急剧上涨，加上勒索软件对比特币支付的需求，以及委内瑞拉等国家的买家寻求逃避恶性通货膨胀，比特币的重要性比以往任何时候都更加根深蒂固。

风险投资公司 Placeholder 的联合创始人、比特币新投资者指南 Cryptoassets 的合著者 Chris Penniske 说：“有些人确实将其用作防灾工具，就像人们购买黄金一样。 “

亿万富翁和前对冲基金经理 Mike Novagratz 同意：比特币热潮背后的“弹药太多”。 他目前将 30% 的净资产投资于比特币和其他加密货币。 每一次制度上的失败都重申了这一点； 在富国银行虚假账户丑闻等事件曝光后，他问道：“我为什么要相信那些该死的银行？”

信不信由你，银行和资产管理公司也准备进入比特币市场。 Gemini 首席执行官兼联合创始人 Tyler Winklevoss 指出，“华尔街才刚刚开始谨慎对待这个市场。” 12月，Gemini的加密货币交易所选择了在比特币期货合约领域较为传统的合作。 合作伙伴 CBOE 为机构投资巨头提供了参与该市场的机会。 “第一轮比特币热潮已经结束。”

在怀疑论者看来，这种蜂拥而至比特币的场景并不陌生，它不过是新瓶装旧酒，还夹杂着狂热的暴富心理，其悲惨的结局已经迫在眉睫。 “这基本上是互联网泡沫或房地产泡沫的重演，”诺贝尔经济学奖获得者罗伯特施乐警告说，他写了一本关于这个主题的书。 Busted，他告诉《财富》杂志，他正在制作第四版“非理性繁荣”，其中将包括加密货币狂热。）

然而，乐观主义者的群体目前仍在继续，对经济学家警告和可能的灾难的蔑视也是如此。 随着商业街和华尔街的投资者涌入比特币市场，有人想知道：

比特币的繁荣难道只是昙花一现吗？

比特币飙升的原因

2010 年 8 月，在比特币标志性的白皮书发布不到两年后，中本聪（该项目身份不明的匿名创建者或创建者）提出了一个思想实验。

“假设有一种贱金属像黄金一样稀缺，”创建者在一个在线比特币论坛的讨论帖中说。 中本聪写道，这种假想的金属“没有实际用途或装饰用途”。 ，却拥有“一个特殊而神奇的属性：可以通过传播渠道进行传播”。

当时，中本聪描述了比特币的物理模型，他的观点是解决货币的基本悖论：当货币的价值完全取决于其作为交换媒介的功能时，货币本身作为交换媒介如何定价？

答案很简单：定价在很大程度上是主观的。 或许有限的供应量和随身携带的能力，足以赋予中本聪这个神奇的货币市场价值。 或许“预见其潜在交易用途”的投机者会押注比特币。 这位哲学家开玩笑说：“当然，我也想要一些比特币。”

事实证明，投资者也想要分一杯羹，尽管比特币的用途在很大程度上仍停留在理论上。 虽然一些拥护者梦想比特币成为世界上第一个通用货币，取代中央银行并取代 Visa 和万事达卡，但它的计算机化字节，到目前为止，充其量相当于“数字黄金”。 风险投资公司红杉资本的合伙人 Matt Huang 表示，这是存放资金的好地方，或者经济学家所说的价值存储，但支付尚不实用。 “用比特币购买咖啡或披萨的流行想法现在只是一个白日梦。”

Coinbase 前总裁 Fred Ersum 在实践中注意到这种“神奇的互联网货币”的一些不寻常之处。 “比特币的价值来自于其他人赋予它的价值。当你想到它时，这是一件很奇怪的事情。” 奇怪，但并非没有先例：就像我们的经济锻造的绿皮书，以及比特币之前存在的黄金和白银。 比特币之所以有价值，是因为人们的集体决定。 马特还指出，“如果有足够多的人认同比特币是有价值的，那么这个泡沫就可以持续下去。”

像 Winklevoss 兄弟这样的投机者引用梅特卡夫定律来证明比特币价格的上涨不是一个神话。 法律规定，每增加一个参与者，网络的价值就会大大增加。 泰勒和他的兄弟卡梅伦起诉哈佛校友和 Facebook 首席执行官马克扎克伯格窃取他们的商业建议，这使他成为全国关注的焦点。

他们在比特币中找到了有利可图的第二次机会。 几年前，他们将 Facebook 和解协议中的 6500 万美元投入比特币，据说现在已成为亿万富翁。 “在很多方面，金钱是最终的社交网络，它是连接每个人的价值媒介，”泰勒说。

比特币享有的品牌知名度不亚于其迅速扩张的前辈，例如搜索领域的谷歌、社交网络领域的 Facebook 和电子商务领域的亚马逊。 耶鲁大学经济学家施乐表示：“比特币比其他任何虚拟货币都更具吸引力，因为它是第一个吃螃蟹的人。就像哈佛大学被认为是最著名的大学一样，因为它是美国最著名的大学。” “

比特币的补偿方案是独一无二的，因为它奖励使用计算机为其网络供电的矿工（同时使比特币更有价值）。 当生产商增加供应以满足需求时，玉米、原油或黄金等大宗商品的价格通常会下跌，从而无意中造成供过于求。 相比之下，比特币的供应量在计算机代码中永远固定在 2100 万（其中约 80% 已经生产）。 稀缺性无疑是价格最强大的驱动力。

在一些支持者看来，这些优势已经基本成为不受约束的积极因素。 网络安全先驱 John McAfee 最近为比特币设定了 100 万美元的赏金目标（原定为 50 万美元）。 其他人表示，比特币的市值可能接近黄金——目前为 9.7 万亿美元——约为 460,000 美元/比特币。

然而，即使是比特币最忠实的支持者也承认，如果中国或美国的监管机构最终决定禁止比特币，或者出现更好、功能更丰富的区块链，加密货币的价值可能会暴跌。 也有很多前车之鉴。 康奈尔大学法学教授罗伯特·赫克特 (Robert Hecht) 说：“对我来说，比特币就像高科技的豆豆宝宝或 21 世纪的郁金香。”

在金融危机后建议城市使用征用权购买不良抵押资产后，他声名狼藉。 “这就像一个试图取笑它的小丑，”他讽刺地说，此前证券监管机构警告不要使用抵押贷款来投机比特币。

Hecht 认为区块链技术将改变游戏规则。 但他不理解市场对比特币的痴迷，尤其是比特币还有很多缺陷。 作为第一个进入市场的加密货币，比特币仍然存在第一代技术的一些常见缺点。 交易缺乏隐私，费用通常高达 20 美元，即使是小额交易。 黑客猖獗。 而且，目前整个网络每秒最多只能处理7笔交易，而Visa和MasterCard可以同时处理数千笔交易。 “这有点像在其他新视频技术问世的 90 年代仍然押注 Betamax，”赫克特说。

金融分析公司 Meraglim 的首席策略师 Jim Rickards 对比特币也持类似的悲观观点。 他说，“我对区块链的未来充满信心，但我认为比特币是一个穴居人，它已经进入了进化的死胡同。”

濒危物种

当英国科学家在 18 世纪第一次看到鸭嘴兽时，他们认为这是一个骗局。 这种动物不属于其传统的分类学类别。 它看起来像一只鼹鼠，但长着鸭嘴、海狸尾巴和水獭脚。 此外，它还能分泌毒液和产卵。 然而，“经过非常认真的研究，他们决定，'这（动物）是真实的！'”Spencer Bogart 说。 Spencer 是 Blockchain Capital 的研究主管，Blockchain Capital 是一家致力于投资加密货币和相关技术的风险投资公司。

博加特引用了他最喜欢的一个类比：“鸭嘴兽不具备爬行动物、海狸、鸭子或水獭的特性，但它非常适合成为鸭嘴兽。 比特币不具备货币、商品或金融科技公司的许多品质，但它非常适合比特币。 它正在创建自己的类别和资产类别。”

当怀疑论者抛售比特币时，像博加特这样的看涨者进行了反击。 与黄金不同，比特币不是静态的。 软件代码在不断发展。 它的功能可以被调整、改进并分叉到新的迭代中，这些迭代有可能以难以想象的方式释放价值。 例如，许多比特币爱好者对“闪电网络”寄予厚望，这是一项旨在加快支付速度的改进。

如果比特币在进化过程中吸收更多有吸引力的设施，比如让跨境支付变得便宜又快捷，或者实现具有加密业务关系和自动支付功能的智能合约，那些持有这种有限货币的投资者将能够找到其他有潜力的投资者。用户，甚至财力雄厚的公司可能都在吵着要购买比特币。

对于很多人来说，这个理由足以长期持有比特币。 这就是大多数早期投资者所做的。 那些持有比特币至少三年的人，也被称为 HODLers（这个名字来自在线论坛中“持有”的拼写错误），基本上仍然持有比特币。

根据数字统计公司 Chainalysis 向财富提供的研究，这些人仅占 2017 年进入加密货币交易所的所有比特币的 4%。鉴于比特币流入交易所基本上意味着有意出售比特币，这表明大多数人将囤积他们的意外之财。

当然，人们对比特币采取观望态度的原因有很多，包括它的价值明天可能会翻倍，以及现在基本上没有非投机的方式来消费或使用它。 例如，财富管理公司 Fidelity 允许员工使用比特币支付公司食堂的午餐费用，但到目前为止，该计划一直是个杂耍。 毕竟，今天用 5 美元的比特币买一个三明治可能等同于明年圣诞节花 100 美元。 事情是不可预测的。

这里有一个问题：如果加密货币太不稳定而不能用于支付，它就不能成为有用的货币。 另一方面，如果有一天它稳定下来，成为一个被广泛使用的对象，它的价格将在暴涨之后趋于平缓，成为经纪人马丁·加西亚所担心的“无聊投资”。

无论哪种结果（比特币是否可以充当货币）都会将投机资本赶出比特币并导致痛苦的崩溃。 与此同时，即使持有比特币的人一直持有比特币直到该货币被广泛使用，他们愿意等多久？ “如果 3 年变成 10 年，市场也会崩溃，”Novagratz 说。 在任何一种情况下比特币是实体吗，考虑到比特币的去中心化性质，监管机构（或任何人）都没有太多的合作余地。 杠杆，为比特币的内部崩盘设置一个下限。

然而，大公司认为这些风险值得冒。 当愚蠢的钱追逐聪明的钱时，泡沫通常会破灭，但到目前为止，比特币的飙升主要来自散户和小投资者。 虽然人们可以在加密货币交易所购买少量比特币（低至 1 美元），但由于围绕资产监管的信托和合规要求，机构投资者在很大程度上被禁止参与这些交易。

今天，这种现象正在改变。 Coinbase 和 BitGo 等公司将推出针对重量级投资者的产品，这让即使是最保守的对冲基金和主权财富管理机构也感到不安。 据报道，高盛正在考虑推出比特币交易业务。 （该银行迄今为止唯一与加密货币相关的投资是一家名为 Circle 的初创公司，该公司已经运营着一个交易柜台。）多头表示，智能资本的涌入可能会抹去比特币目前的所有财富。 黯然失色。 理论上，它可以让比特币的市值瞬间增加100%以上。

比特币在恢复正常价值之前大幅上涨的另一个原因是：历史上一些最空洞的泡沫相对有限：17 世纪的郁金香泡沫在荷兰以外没有太大影响。 附带损害; 互联网的兴起助推了硅谷的崛起，但国际股市反弹相对较快。

然而，现在世界上任何人都可以购买比特币，包括那些没有银行账户且从未进入过资本市场的人，从阿富汗到津巴布韦。 Novagratz 还表示，“事实上，这是第一次全球狂热，将使比特币成为我们这个时代最具投机性的泡沫。”

去哪儿

Novagratz 指出，鉴于这些种种原因，“即使加密货币泡沫达到 10 万亿，也不算疯狂，这将超过当前市值的 20 倍。” 在这种情况下，纳斯达克股票市场的市值在互联网泡沫破灭前达到了 6 万亿美元。

当然，在互联网泡沫破灭前后，纳斯达克拥有微软、英特尔和许多其他知名商业巨头。 今天，比特币仍然是没有实际价值的鸭嘴兽。 就连比特币热潮的最大受益者Coinbase的CEO也满脸疑惑。

“我们可能处于泡沫之中，”布赖恩阿姆斯通在最近的全体会议后告诉《财富》杂志。 所有加密货币的总市值远超 5000 亿美元，但人们很少有机会真正使用它们。 阿姆斯顿担心，“我们自己的价值还不到0.5万亿美元。” 无论如何，在他看来，比特币的价格每上涨一次，它的市值就会上一个台阶——甚至在暴跌之后。

多头表示，比特币的价格越高于其价值，比特币的技术就越有动力赶上市场预期。 “当前的金融投机趋势……对于基础设施的发展非常重要，”Digital Currency Group 的德米诺斯说。 比特币狂热激发了程序员和商人将时间和精力投入到比特币中。 在项目中。

有远见的狂热者正在将新发现的财富投入加密经济，建立以区块链为导向的企业，如 Winklevoss 兄弟的 Gemini，或创建仅加密的对冲基金，如 Navel Ravikent 创建的 AngelList。 要想赚钱，就得先花钱。

此外，流入比特币的财富越多，其维护者在更新技术时就会越保守。 这也将为其他加密货币创造机会赶上它们的前辈。 加密货币对冲基金 Polychain Capital 的 Olaf Carlson-Wei 表示：“从长远来看，我认为比特币的市场份额正在下降，因为该行业出现了有趣的技术。” 他还说，“根据经验，我从来没有看空过加密货币。”

对于 Coin Center 的 Jerry Brito 来说，比特币的未来不仅在于其提供无限回报的潜力，还因为他看到了女儿在更美好的世界中茁壮成长的希望。 他说，“在这个世界上，人们可以保证他们的钱安全......并且能够与世界上任何人进行交易。” 从这个角度来看，比特币的魅力不在于钱本身，而在于技术。

也许这就是为什么英国人在给女儿取名时最终没有考虑钱的原因。 他们给女儿取名佩妮，但这是佩内洛普的昵称。

罗伯特·哈克特 (Robert Hackett)、珍·维茨纳 (Jen Wieczner)

译者：冯峰

审稿人：夏林